烟T市YR投资财产权信托受益权之收益权(财产权信托的受益人)

　　巴菲特一生的三个节点

　　1、 巴菲特家族起源

　　奥马哈这个地方，最初籍籍无名，只是密西西比河上游印第安人的定居点之一。自19世纪50年代的淘金热以来，旧金山北部的俄勒冈州发现了金矿，很多拓荒者和掘金者要穿过内布拉斯加向密西西比河以西进发，前往俄勒冈州和摩门小径，奥马哈是必经之路。奥马哈便成了这些冒险者歇脚的乐园，从此逐渐繁荣，那里生意最好的显然是赌场、妓院和酒，奥马哈在当时是如此出名，以至于被人称为“索多玛”，任何一个读过《旧约》的人对这个词所代表的含义再明白不过了——没读过的朋友可以简单地理解为“比芭提亚罪恶一万倍”。之后奥马哈虽然引入了铁路，成为联合太平洋铁路的起点，但火车站点附近靠什么繁荣我们是不难想象的，仍然脱不开黄赌酒的路子。

　　在类似这样的城市要想发财就简单了，两条路：一条路就是皮肉生意，开妓院、开酒店、做赌场。川普的爷爷走的就是这条路，从德国巴伐利亚跑到西雅图开青楼酒店业，赚到盆满钵满，结账都是用天平称金子。走这条路就得别让信仰挡住欲望，“道义放两旁，把利字摆中间”。然而，巴菲特爷爷就吃亏了，他们家是法国胡格诺教徒的后裔，这个教派是出了名的虔诚，生活节约，个性节制、还是禁酒主义。于是他们只能走第二条路，在奥马哈开杂货店，卖些蔬菜、水果、山货，苦逼地勤勤恳恳天天晚上开店到11点。如今的川普和巴菲特现在的这些经营特点其实从他们爷爷这一辈就能看到影子，而且很明显，这两种经营路数是互相瞧不上的。所以现在的巴菲特和川普作为美国最著名的名人互相基本不来往，甚至公开互怼，从根上说是祖辈的信仰理念的不和，该冲突往下一两代都不太可能调和——尽管他们两家发家起源相当类似，均起家于淘金热歇脚城市。

　　在这样的胡格诺家庭，他们认为的“光宗耀祖”绝不是成为首富，而是为了上帝的荣耀服务于社会，通俗地说，他们最希望的是成为传教士或者高级别公职人员。而巴菲特的父亲居然做到了。在经历报社工作、销售保险、股票经纪等众多工作之后，经过不懈努力终于在大萧条期间失业。在巴菲特爷爷的资金帮助下，他和两个合伙人在大萧条最低点开立了股票经纪公司，“做左侧”，站稳了脚跟并逐渐壮大。在1942年美国参加二战后，巴菲特父亲代表内布拉斯加州竞选国会众议员成功并任了4次，甚至一度非常有机会接任参议员。这是巴菲特家族从精神上来说真正的巅峰，巴菲特一生都从心底里深深敬重仰望父亲，说明他的精神底色仍是一个合格的胡格诺派教徒（这也是为什么巴菲特如此被中国人喜爱的原因，儒家和胡格诺派在对信徒行为的约束上有很多相似之处，中国人很容易对这个老外有精神上的代入感。中国人对巴菲特的这种喜爱程度在其他国家很难找到，起码美国就不是）。实际上，巴菲特正是因为觉得自己无法企及父亲在政治上的高度才转而发展父亲的第二职业——股票。从1942年开始，巴菲特的父亲便是全奥马哈备受尊敬的第一名人，之后是杰拉尔德福特（后来成为总统），至于巴菲特，那是上世纪90年代他成为公众人物之后的事儿了。而巴菲特的母亲由于精神病家史在人前人后是完全两个人，人前好客、健谈、爱社交；而人后却时不时由于偏头痛（很有可能是家族精神病史）对子女相当虐待。他母亲给他童年留下的心理阴影之深，以至于巴菲特从不愿意谈论其母亲。这实际上深深影响到了巴菲特对于女性的态度，从心理学来讲，巴菲特一生都在寻找一个女性，她需要具备其母亲最好的爱社交的那一面，也极度渴望这个女性具备其母亲欠缺的对他的无微不至的关爱。他对女性既渴望又疏离，既爱慕又心硬，这种态度伴随其一生（事实上，巴菲特晚年的婚姻同居模式并不比《花花公子》的休赫夫纳更合法，后者在跟三个兔女郎同居时，其身份仍然是单身）。

　　2、 价值投资

　　巴菲特的原始天才在于其对数字的敏感度和记忆力，直至80多岁的今天他都能准确地说出上世纪40年代奥马哈县志记载的人数，精确到个位数。这样的数字天才一旦认识到复利的价值，其发财几乎是必然。所以在巴菲特11岁开始其投资生涯时，他便用自己当时的资产准确地算出他将在35岁时成为百万富翁。在经历了卖报纸、卖可口可乐、家族杂货店兼职、高尔夫球童等工作之后，到15岁时，巴菲特已成为一名合格的商人，资产已经超过2000美金，并自己买了40英亩的农场租给别人，比他的老师赚的多多了，更不用说周围的同学，因此，其对学业毫无兴趣导致成绩急剧下降便可以理解。显然巴菲特不是狂热的爱国者，因为他高中毕业后没有参军，16岁进入宾大沃顿商学院后，由于对于二战老兵的照顾，巴菲特的同学全是这些退伍老兵，可以想见不擅体育运动的巴菲特在其中的郁闷。他父亲第4次竞选失败和他申请哈佛失败几乎在同一时期。巴菲特转而进入哥伦比亚大学，由此进入了人生的第一个节点。

　　在此之前，巴菲特是把技术分析奉为圣经的，《道氏理论》、《趋势交易》、《波段分析》滚熟于心。天天画波段、看图表、算指标、数波浪。但之后，《证券分析》和《聪明的投资者》便被巴菲特誉为“有史以来最伟大的投资著作”，从他那里，巴菲特学到了“市场先生”“内在价值”和“安全边际”等至关重要的概念，正是这些概念重构了巴菲特的投资世界。他后来的成功表明，先进的技术派完全可以转型成为成功的价值投资者。巴菲特迈过这一节点相当重要，在此之前巴菲特的起点与利弗莫尔相当类似，如果继续发展下去，他在投资史上可能会被作为下一个利弗莫尔或者某个技术派理论的实践者如江恩等被铭记。而一旦迈过这个槛之后，巴菲特已经把他们远远甩在了身后和投资书架的角落。

　　3、 定性分析

　　从哥伦比亚毕业，巴菲特在奥马哈经历了短暂的股票经纪生涯之后，赴纽约加入格雷厄姆的合伙公司。很显然巴菲特仍然尊敬格雷厄姆，但巴菲特自己的投资理念正在与其慢慢区隔。格雷厄姆受大萧条的损伤很深，因此从不敢把资金过于集中少数股票，其投资相当分散，但巴菲特曾把75%的资金投资于GEICO；格雷厄姆思想的本质是选择精准的套利，套利可以事先计算，且套利完之后就要收手，“捡起烟蒂，免费吸最后一口，然后丢掉”，例如洛克伍德可可豆的套利。但巴菲特在同一笔交易中却选择了买入并持有策略，挣了13000美元。巴菲特在此阶段的幸运在于，他因为未经历过大萧条而大胆，因为大胆而充分享受了牛市的收益。对于这一点，我们并无法对于在大萧条期间经历过艰难岁月的格雷厄姆做更多苛责。属于巴菲特自己的投资思想很快将要破茧而出。

　　无论如何，在格雷厄姆满心期待巴菲特成为自己的合伙人时，巴菲特却组建了自己的合伙公司。25%的收益分成和对其充分信任的早期合伙人令巴菲特几乎立于不败之地，使其得以充分施展自己的投资思想。从巴菲特管钱的第一天开始，他就很重视对投资思路的秘而不宣，他在募集资金时从不讲他投资什么，以至于奥马哈风传“那个巴菲特众议员的儿子在搞旁氏*** ”，甚至奥马哈当地的高尔夫乡村俱乐部都把他除名。而巴菲特在募集资金时为了迅速扩大资本，也与不同的投资人谈判组建了不同条款的11个合伙企业，引起了当时的诟病并为其之后埋下了隐患，最终间接导致了伯克希尔的诞生。

　　结识芒格是巴菲特的第二个节点，在此之前，巴菲特无论是套利或者买入持有，基于的都是格雷厄姆的烟蒂理论，既然是烟蒂，那就既小且烂。换言之都不是好公司，有点儿像国内的赌重组股票甚至是ST。巴菲特毕竟是杂货商家的儿子。而芒格是律师出身，这在美国属于上流社会的进阶起步阶层，他更喜欢大一点儿的体面的生意，这些烟蒂股票芒格是压根儿从心底里看不上的。受格雷厄姆和其父亲影响，巴菲特总是想着失败的可能，一定要避免失败，要精确计算，这是其投资思想的起点。而只有接触了芒格之后，巴菲特才可能持续投资美国运通，美国运通的真正价值并不是来自可以计算的资产，而是来自不可计算的对客户们的声誉。这才是芒格所称的“伟大的生意”，他无法计算，只能定性分析，它包括“正确的公司、管理、护城河”等等。这个理论甫一提出，便超越了格雷厄姆，《证券分析》任何一章都找不到关于定性分析的方法。在学会定性分析之前，巴菲特需要抽一个烟蒂，扔掉，马上再找下一个；抽一个烟蒂，扔掉，马上再找下一个。按照这种方法，巴菲特即使是超人，也不会成为现在的巴菲特。而一旦迈过了定性分析这个节点，巴菲特便有机会真正长期持有那些真正伟大的公司，不是巴菲特成就了自己，而是这些伟大公司成就了巴菲特。对于一个个体户而言，后者要容易多了。巴菲特一旦迈过了这个节点，就会把和他同时代的格雷厄姆、多德抛在身后，费舍尔、彼得里奇等人再也无法望其项背，迈过这个节点为他自己成为首富提供了真正的可能，因为他实际上把自己做成了伟大公司的合伙人。他几乎再也不会犯抽烟蒂的大错误了。买下伯克希尔是他投资生涯中最后一个格雷厄姆式的错误。

　　4、 挤入上流阶层

　　投资《华盛顿邮报》是巴菲特的第三个节点，他对于巴菲特的意义在于使其成功地挤入了美国真正的上流阶层。媒体在美国的作用基本是三权分立之外的第四大权力，其能量无孔不入。对于像《华盛顿邮报》这样把《纽约时报》视为竞争对手的严肃新闻类媒体来说，更是连总统，国会都得礼让三分。1971年的《华盛顿邮报》因为“五角大楼文件”的事件名声大噪，巴菲特正是从此时开始购进股票，到1973年，《华盛顿邮报》开始调查水门事件，尼克松政府威胁要吊销其下两家电视台执照，公司股票从36元暴跌至16美元，巴菲特很快加购超过了5%，并致信凯瑟琳格雷厄姆，在信中，激动不已的巴菲特近乎谄媚地表态“《华盛顿邮报》必然是由凯瑟琳格雷厄姆控制并管理”，尽管当时即使董事会都不一定会同意这一点。此时的凯瑟琳格雷厄姆处于人生的最低谷，公司股票暴跌，董事会成员对其相当不满，尼克松政府视其为眼中钉，她也根本不知道巴菲特是朋友还是敌人。在她咨询董事会成员后，傲慢的董事会成员问“谁是巴菲特？”更加剧了其担心。但巴菲特最终让凯瑟琳格雷厄姆吃了定心丸，与其签署协议保证没有经过她的同意不再购买《华盛顿邮报》的股票。凯瑟琳格雷厄姆找到了一个坚定的盟友。一个突然购买股票的投资者能与管理层站在一边对投资成功是非常重要的，在这点上巴菲特做得有多好，姚振华会现身说法地告诉你。

　　在此之后的故事对于巴菲特如同童话，《华盛顿邮报》在与尼克松的“水门事件”对决中获胜，尼克松下台。《华盛顿邮报》得已成为当时最有权力的媒体，凯瑟琳格雷厄姆能随时约见任何一位政府官员乃至总统——毕竟，谁敢得罪能扳倒总统的人呢？那时的凯瑟琳格雷厄姆实际上是华盛顿的女主人，美国的女王，哪怕是各国首脑都趋之若鹜。她在马来西亚旅游时，总理去她客厅赴宴；在英国旅游，受到首相接见。而凯瑟琳格雷厄姆在华盛顿家中的晚宴入场券更是检验名流的试金石，每个能受邀参加其晚宴的客人都会如同见到女王般跟别人得瑟。巴菲特交的就是这样的朋友。正式在受邀参加凯瑟琳格雷厄姆的晚宴并被介绍给客人之后，巴菲特才认识后来许多的总统，商界名流等等，媒体也开始给巴菲特加上各种光环，大众对于其认识从“内布拉斯加的有钱人”迅速转变为“全美国的商业大亨”。而巴菲特也迅速学会了上流社会的玩法，从开始的格格不入到后来的乐此不疲，他并没有浪费多长时间。他的话语逐渐八面玲珑，滴水不漏；他故意讲的乡下人般的笑话为他赢得了不少粉丝；他频繁出现在各个场合并总是能几句话便引起别人的佩服。他在美国的商界和名流圈内建立了独一无二的Reputation——他把这种声誉不断打造成自己真正的“护城河”。而芒格则不会或者不愿这种社交技巧，他和小伙伴芒格的档次拉开正是从此开始。

　　随着凯瑟琳格雷厄姆挤进真正的名流阶层是巴菲特的第三个节点，在投资《华盛顿邮报》之前，巴菲特在拼命追求成功；而在投资《华盛顿邮报》之后，巴菲特已经不大可能失败了。在结识凯瑟琳格雷厄姆之前，结束11个早期合伙公司是他的“阿喀琉斯之踵”，他给证监会的文件始终无法令人信服地解释他11个合伙企业对倒股票、相互抬庄的合法合理性，总是被监管层质疑，令其苦不堪言；而在结识凯瑟琳格雷厄姆之后，这些攻击再也无法击倒他，反而转变为成功的注脚。他与名流阶层的关系不仅为他带来了生意，例如2008年在美国财政部长保尔森的撮合下投资高盛；也为他避免了灭顶之灾，例如1991年凭借私人关系成功说服财政部长尼克布雷迪放其一马，他得以从所罗门兄弟全身而退——这家8000名员工，欠债1500亿美金的公司原本足以把巴菲特击垮。巴菲特自称的“最好的投资是投资自己和投资朋友”这句话只有结合这些背景才能够更深刻地理解。

　　只有迈过了第三个节点，巴菲特才在金字塔尖甩开了同一辈的商人同侪，向全球商业史的总统山迈进——那个总统山也就四五个位置，其中几个已经被JP摩根、洛克菲勒等人占据。

　　中国为什么出不了巴菲特？

　　回到这个老生常谈的问题“中国为什么出不了巴菲特”，这个答案便很简单了。从巴菲特11岁开始投资起，巴菲特自己成为现在的巴菲特都用了76年。而我们改革开放到现在也只不过区区40年，股票市场也就25年，一切尚早。要成为巴菲特需要迈过三个节点，我们很多的技术派没能迈过第一个节点，如吕梁；少数人没迈过第二个节点，如徐翔；极少数有机会的人没迈过第三个节点，如姚振华。但一定会有：中国的巴菲特，他或她正在路上。

　　巴菲特出生于1930年，彼时列宁、孙文去世也才几年而已，美国的总统尚是胡佛。在年纪相近的人当中，把所有行业算上，现在还能生龙活虎出来炫技的可能也就长者和伊丽莎白二世了。对于这种无论从哪个角度来讲都是历史级别的人物，包括美国总统在内的人哪个不对他肃然起敬呢？更无需提他的巨额捐款。巴菲特已然坐上了商业历史的总统山，他虽未盖棺，业已论定。

　　然而巴菲特仍未满足，现在的他满满是“既然做了首富，那就做最长寿的人吧”这种劲头。所以，有志于做巴菲特的朋友们，先努力活到80再说吧！

　　2018年2月23日，巴菲特再度自掏腰包，邀请包括北京大学在内的全球10所大学的学子共进午餐，并与他们面对面交流。在与北大光华管理学院学生的交流中，股神从评估公司增长的指标谈到了人工智能、人生建议，学生们整理出了14个精彩问答，敬请阅读。

　　回答人/巴菲特

　　谈投资经历与理念

　　问：巴菲特先生，您在1970年代投资了报业，比如华盛顿邮报后来被证明是相当好的投资。2018年，您最想投资哪些行业？

　　巴菲特：报业从1880年代开始发展——当时，每座城市都有十家以上的报社，语言也包括英语、西班牙语、德语，等等。有很长一段时间，报纸是人们获取信息不可或缺的渠道。此外，这个行业也是一个自然垄断行业，因为人们一天只需要阅读一份报纸。

　　到了1970年代，整个美国仅剩下1700家报社。当时，报纸已经分门别类，比如工作、房地产、棒球、金融等。现在，除报纸外，我们可以从更多其他渠道获取资讯。此外，报纸上的每一行文字都是有成本的，但无论你在网络上发布多少信息都是免费的。总体而言，电视台、互联网已经取代了报纸，成为大多数人的主要信息来源，报业逐渐失去了用户群和垄断力量。

　　华盛顿邮报创始于1930年代，并于1970年代成为华盛顿特区的最佳报纸。之后华盛顿邮报破产并且被拍卖了。在我们投资时，它还拥有四家电视台、新闻周刊和其他资产。整个公司的售价为8000万美元，资产则很容易达到4-5亿美元。所以，这是不需要多加考量就可以做的投资决策，并且获得了超过100倍的回报。

　　至于今天最好的生意是什么，我希望我知道，但即使我知道，我也不会告诉你。如果你知道，请悄悄地告诉我，不要对其他人喊出来。最好的产业是有护城河的城堡。总会有其他人打算攻击你的城堡，但问题是你的护城河是否够宽。一些伟大的企业分散在许多领域，人们不会注意到它们，竞争对手也不会瞄准它们。但是随着信息变得无处不在，这种事情变得很少。此外，有一些行业和公司曾经享受过护城河，但是这些行业已经逐渐消失了。报纸曾经是具有地方性自然垄断力量的行业，但由于互联网的出现，报纸逐渐被侵蚀。另一个例子是AOL，AOL在20年前是很大的生意。当时人人都恨他们，但他们一直在增长。这是好业务的特征之一。

　　Google是优秀企业的另一个例子，该渠道对用户来说是非常重要的。汽车保险供应商GEICO每次从Google获得汽车保险点击，得支付10美元。在这种情况下，谷歌的护城河是很大的，大到竞争者Bing被用户戏称为“ButIt’sNotGoogle”(但它不是谷歌)。

　　问：伯克希尔·哈撒韦公司去年在加拿大做了一笔4亿美元的投资。您认为加拿大还有什么其他的投资机会吗？

　　巴菲特：那次投资有运气成分。当时，加拿大一家银行遭到挤兑。在美国，联邦存款保险公司通常会阻止挤兑。伯克希尔及时给银行提供贷款，阻止了挤兑的发生。其他银行也会提供信贷帮助，但往往条件更为苛刻。伯克希尔的条件更优，且伯克希尔出手，有利于提升银行信誉，从而阻止挤兑。

　　加拿大是个好的投资地点。在1977还是1978年，我花了两千万美元买了一座大桥。那是一家公开上市的公司，并且拥有重要大桥之一。我总能在2分钟内判断我是否要达成一个交易。

　　问：伯克希尔为一个房地产投资信托（REIT）支付了4亿美元。您如何适应低利率，以及如何在不断变化的货币政策下做出投资决策？

　　巴菲特：伯克希尔从不根据宏观经济上的考虑做出决策。观察利率本身很有趣，但我不认为利率会对投资决策产生任何影响。投资决策应该由业务本身的性质和特点决定，而不是由利率决定。

　　我欣赏美国经济的长期增长。我有生之年经历了15位美国总统，这个数字占所有美国总统的三分之一。随着时间的推移，美国的业务表现很好。美国现在所有的资产都是在短短几百年间从无变到有的。这是一场胜利者的游戏，你也想参与其中。我不会让政治信仰影响投资信念。

　　在经济衰退期间，你也可以看到希望。1942年，我以14.75美元的价格买下了第一只股票。那时，美国在太平洋战场上失利，人民陷入绝望。如果你当时投入了大约114美元，今天它的价值将达到40万美元。

　　看看我们现在，再看看1776年的情况，你很容易就能看到趋势线是怎样的。如果有一股巨大的顺风正在形成，短期阵风将无关紧要。不要在有大顺风的游戏中跳舞，进进出出。你需要关心的是，随着时间的推移，资产会产生什么价值。你不需要订阅报纸，你只需要穆迪手册。

　　问：在评估公司的增长时，您会看哪些特征和财务指标呢？

　　巴菲特：我会寻找那些为世界做了点什么的股票。在评估增长时，有太多指标可以考虑，所以关键在于选择看哪些指标。

　　收益是一个考察标准。但必须记住，如果你做了一个非常显然的投资决策，别人也可以这么做。重要的是洞察到别人没有发现的地方。

　　坚持将注意力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。上个季度，基于对智能手机的理解，我买入了苹果公司的股票。

　　品牌与商标的力量是很重要的一个考虑，比如麦当劳的品牌。

　　公司的管理层对公司是否充满热情，是一个需要重视的因素。虽然最值得投资的公司，是那些已经好到无须考虑管理层的公司

　　。

　　盈利能力与现金流也十分重要。

　　变化在随时发生，有时甚至是急剧发生的。把投资想象成棒球，而你是击球员。投资一家公司就像当棒球飞来时，你在不断调整位置。球是否处于“好球带”，对结果至关重要。但是，与棒球运动不同的是，投资的时候投资者可以选择“不挥棒”。因为，在投资中，没有明确的“好球带”，除非你足够地了解公司及其投资潜能。

　　问：除了阅读公司的年报之外，要做出成功投资，还必须阅读什么其他材料呢？

　　巴菲特：你的理性认识会不断随着学习而增强，公司年报并不是最重要的阅读材料。没有什么可以与亲自参与实践可比，但这需要很多很多的时间和成本。学无止境，以可口可乐为例，我所能做的不过是尝试去对文化的变化和口味的变化进行判断。假设你拥有一家公司，可以想象一下公司的弱点，所面临的挑战，护城河以及竞争态势，等等。比如在决定是否购买糖果公司的时候，你需要考虑一盒巧克力的价格敏感度。该敏感度是很低的。

　　其他可以考虑的因素还包括，5年或者10年之后这个公司会是什么样子，世界会是什么样子，文化会是什么样子，等等。

　　问：您如何把社会责任与投资决策相结合？

　　巴菲特：作为公民，我们有责任付出努力并参与到社会工作中，但试图通过社会责任感来给公司排名将导致失败。不要因为社会责任感而作出一个投资决策。

　　之前查理和我有机会在德克萨斯州购买一家嚼烟公司。我们看了公司的数据，发现从来没有见过比这更好的生意，但我们最终没有买这家公司，因为我们并不想参与其中。我们从来没有买过对社会不利的公司。

　　查理最喜欢的公司Costco也卖香烟，但那并不影响我们对这家公司的喜爱。就像我喜欢可口可乐一样，为了喝可乐，我愿意放弃一年的生命。这是我愿意付出的代价，是我的个人选择。你需要做你信仰的事情，并尽自己的本分。对于卷烟问题，我认为征收重税会起到一些作用，但征税也不是完美的解决方案。

　　谈未来与挑战

　　问：您1999年在SunValley的演讲中提到了被过度高估的市场。我们今天也面临类似的情况吗？

　　巴菲特：1999年和今天有相似之处——在这两个时期，股市都出现了上涨趋势。然而，目前的情况与1999年没有可比性。1999年，债券超过3％，股票吸引力不高。当时，潘恩·韦伯对人们预计在十年内通过股权投资获得的收益进行了调查，答案是在10年内每年超过15％——这非常乐观！

　　真正的诀窍是找到明显的机会——那些向你大喊的机会。从成千上万的公司里，找到那些真正有潜力的公司，并正确评估它们。你需要做的，只是找到1-2个被明显地错误定价的机会，就可以变得非常有钱。另一方面，如果你找不到任何东西，你可以选择持有现金。

　　我曾阅读穆迪和标准普尔汇编，这些书籍是关于工业、交通等行业的。我逐页读了这些书籍。总的来说，要从中找到明显的机会，并抓住它们。这并不需要任何财务公式或数学公式的背景知识。此外，很多人认为波动性是一种风险，但实际上它对你有好处，因为你真正想要的是，那些你了解的资产的市场价格，与其真实价值之间存在巨大的差异。

　　问：未来工商业的主要挑战是什么？如何处理这些挑战？

　　巴菲特：任何行业中都一直会有挑战存在，比如汽车行业中的无人驾驶汽车。但无论如何，资本主义在美国都会很好地存续下去。无论有没有无人驾驶汽车，加油站一样能经营得很好，这就表明，行业中还是存在一些不变的东西。

　　我有个朋友叫杰克·泰勒，他从不是班上最好的学生，1941年就从高中退学了。然后他加入了空军，在二战的时候飞来飞去，退役后开始从圣路易斯往华盛顿卖车。他想到一个主意：很多人买不起车，那就租给他们！于是他从5辆车开始，扩张到17辆，最后成为了全美最大的租车商。他的秘诀是，他比所有竞争对手招聘的大学毕业生都多，他爱说这是个年轻人的行业。在座的每一位都比他要出众，而且这是一个最好的时代，医疗、科技进步和社会保障都在变好。

　　当然，移民问题是个挑战，但别忘了美国基本上是由两个移民建立起来的。网络攻击也需要注意，它的杀伤力还是很大的。当然还是有枪支武器的问题。

　　关注机遇的话，现在美国、加拿大、亚洲，特别是中国，都是特别适合开展商业活动的地方。我们应该关注医疗和教育行业。在座的每一位都能成就大事，毕竟世界上有70亿人口，如果我们每个人都贡献出一个机遇，并且从100个人那里获得机遇，那我们已经能非常非常成功了。一定要努力找到那关键的100人！

　　问：为了维持当前美国经济的健康，您认为需要做些什么？

　　巴菲特：美国的人均GDP为59,000美元，比1960年代提高了6倍。我们所要做的就是保持已带给我们发展的机构和体系。增长的动力之一是，随着时间的推移，我们的市场体系变得越来越专业化，释放了专业人才的潜能。

　　我们的目标是让每个人都有一种参与感和幸福感。假设我们的世界是依赖于足球运动生存。但是有一些人没有这样的技能，利用国家创造的财富，我们可以给这些人和他们的家人体面的生活。如果他们愿意并且有能力，我们就能帮助他们找到工作。我们有了社会保障，因为我们希望人们在辛劳一生后能够生活自足。最重要的是，我们希望保持一直以来推动我们进步的氛围。正是这种氛围，驱使着生命垂危的史蒂夫·乔布斯仍然想要通过创新改变人们生活。我们需要发掘我们这个体系中人才的潜能，来创造能够造福于所有人的东西，并照顾那些根本没有能力参与竞争的人。

　　美国的秘密武器就是：一个释放人才潜能的体系。想想看，我们回到美国有400万人口、中国有6000万人口的时代，美国能够进步得比中国快得多的原因是，当时中国政府限制了人的潜能而美国却在释放它。如今，中国已经发生了翻天覆地的变化，这也显示出中国社会有多大的潜力。当社会不只有农业的时候，会有更多的人才可以被利用。你能想象吗——曾经的农民中可能就有史蒂夫·乔布斯式的人才，但在那个时代，他永远不会有用武之地，除非通过分工越来越专业化的市场体系来释放人的潜能。

　　这就是我非常乐观的原因。我们的生活质量在过去有了许多改善，将来也会如此。

　　问：人工智能（AI）现在非常流行，因为机器在质量和数量分析方面都超越了人类。这项技术会如何影响对冲基金和其他基金经理？AI会成为比人类更好的投资者吗？

　　巴菲特：我并不这么认为。平均而言，机器在投资决策中可能会超越人类，但最好的人类会击败机器。AI可能比标准普尔500做得更好，但没有一台机器可以击败查理·芒格。计算机擅长快速处理，因此在快速交易情况下，如动量交易和算法交易，机器具有优势。

　　让机器决定投资和资金分配是非常危险的。基金保护和其他类型的自动化订单是1997年的崩盘的原因之一，2008年的崩盘也是。如果让机器做投资决策的趋势继续下去，它将继续造成崩盘，而我们在未来的几十年里将有可能看到一些灾难。总体而言，拥有正确投资理念的人将会不受机器影响，继续做好的投资。

　　谈事业与生活

　　问：如果您必须在2018年从零开始，你将如何改变您的职业与商业道路?

　　巴菲特：我还是会做我现在做的事情，问问自己，实现目标的最佳入口是什么?

　　1950年，当我开始在奥马哈进行证券投资的时候，我免费为我心中的英雄本杰明·格雷厄姆(BenGraham)工作。理想状态是我能自己管理资金进行投资，但显而易见的是，当时我没有那么多钱。因此，我需要吸引一些投资合伙人，而一个重要的办法是，我需要有一个亮眼的投资记录。就像拥有良好成绩的小棒球联盟球员加入职业棒球大联盟一样，年轻的证券投资人需要有一份体面的投资业绩，这样人们就可能给你大笔资金做投资。直到1956年5月，我才真正开始独立管理资金进行投资，向别人募集了一些资金。那时我还没有投资的总体规划。我的大学室友知道我过去的小额资金投资业绩很好，因此他相信我，也投资了我的基金。

　　去年，伯克希尔·哈撒韦公司招聘了两三个人。实际上有一大堆人来应聘，他们都有出色的业绩记录。我要弄清楚的是，在这些优秀的业绩背后，他们是如何做到的，以及他们是怎样的人。

　　如果我今天重新开始我的职业生涯，我仍然只会做我有热情的工作，我还是会从事过去一次又一次做过的那些工作。我每天都期待着工作，是跳着踢踏舞去上班的。我有社保和退休金收入，所以我现在并不需要为钱工作，我仍然在工作是因为我喜欢工作。如果你去做你有激情而且擅长的事，人们就会来找你。

　　问：这些年来，您的个人生活对您的事业发展有什么影响？

　　巴菲特：个人生活的幸福，毋庸置疑会帮助到你的职业发展。与相关联的人都保持友好的关系是很重要的。比如我和搭档查理·芒格，自1959年起到今天，我们都未曾有过一次争吵。人生最重要的搭档，则是你的配偶。总之，个人生活与事业发展紧密相关。

　　说到事业，我们不会买下公司后，进行管理层换血。我们想要找的，是那些对事业有热情、对公司有责任感的人。

　　总的来说，若想获得事业的成功，你需要找到你的热情所在。对我来说，投资就像是在一块没有边界的大白板上绘画，这也是我最乐在其中的。我享受做出正确决策所得到的喝彩与光环。而投资，可以满足我的这些标准，我热爱我正在做的一切。

　　问：您一直强调，保持内在计分卡（innerscorecard）对获得成功的事业和令人满意的生活很有必要。在不同的人生阶段，您有没有对内在计分卡做过修正?

　　巴菲特：人们经常从外部评价你，这是外在计分卡。实际上，保持一个内在计分卡非常重要。在过去几十年里，我的内在计分卡并没有多少改变。在我13岁时，有一次我情绪很低落，我父亲通过这种方法使我平静下来。随着时间的流逝，这个计分卡会逐渐成熟，而且对你的性格产生重要影响。如果你对自己不满意，那么请设定高标准。无论你把它称作计分卡还是清单，你的目标是让它帮助你成为自己想成为的人。

　　让我们设想一下，我给你一个机会，从你周围20人中选择一人，得到他/她今后全部收入的10%。这个人不一定是最聪明的或最擅长运动的，实际上你可能会选择最慷慨、诚实、与人为善的那个。接下来这个场景更有趣，你可以选择卖空一个人，可以说这是你最不想成为的人。把你敬佩的人具有的特质放在这个清单上，你可以成为那个人。到最后，你会发现美好的事物会源源不断聚集到你身边。正如一首诗所说的，“一个钟只有敲响的时候才是钟，一首歌只有唱的时候才成为歌，爱在心中不是为了被掩藏起来，只有给予的时候才是爱。”

　　问：您有过的最惨痛的教训是什么？有什么建议分享给我们？

　　巴菲特：除疾病之外，任何发生在我身上的困难，最终似乎都会随着时间而渐渐走向好的一面。最重要的建议就是，珍惜你身边的人，把你最优秀的特质展示出来。你应该与那些积极的、可以激励你的人为伍，远离充满负能量的人，因为这种负能量会蔓延、会影响到你的心态。你会发现，成功与乐观积极息息相关，而与人为善，比IQ、比解方程的能力更重要。

　　每位坐在这个房间里的学生，都有着无限的潜力，你们有精力、有很好的教育条件、有各种让你拥有成功人生的先决条件。你们只需要明智地选择与谁为伍。我祝福你们。