万向德农(万向德农股份有限公司)

五一假期结束的第一天，农业种植概念上涨4.53%，农业板块涨幅居前。农发种业、万向德农、史丹利、鹏都农牧等封板，敦煌种业、荃银高科、丰乐种业等纷纷大涨。

其中，万向德农（600371）领涨，5月5日9点40分封涨停板，上涨10.02%。此外，该股4月29日便开盘即涨停，股价上涨10.00%，连续获得两个交易日涨停。5月6日仍保持上涨态势，收报于13.67元/股。

涨停的前一日4月28日，万向德农公布了2022年一季度财报。该报告期内，公司实现净利润4183.5万元，同比增长221.23%，环比增长187%。

一季报虽业绩喜人，但回望近几年公司业绩，无论总营收还是净利润都连年下降；与其它行业龙头相比，并无明显优势；此外，背后的“万向系”近几年在资本市场也异常低调。

2021年业绩为近6年低谷

万向德农从事的主要业务为玉米杂交种子研发、生产、销售。

据公司2021年半年报，万向德农2021年上半年实现营业收入约1.2亿元，同比下降4.13%；净利润约1767.5万元，同比下降49.93%，半年度利润近乎“腰斩”。

而据4月18日公司发布的2021年度报告来看，报告期内公司实现营业收入约为2.21亿元，进一步下挫，同比下滑7.65%；归属于上市公司股东的净利润3794.77万元，同比下滑31.26%。无论总营收还是净利润均为近6年最低。

对于销售收入下降，公司解释主要原因是品种总体销量下降，公司处于品种结构调整期，老品种销量占比在持续下降，新品种虽已完成布局，但销量提升还需要有市场培养的过程。

截自万向德农2021年财报

一季度利润大涨，毛利率创新低

万向德农2022一季报显示，公司主营收入7414.48万元，同比上升1.43%；归母净利润4183.55万元，同比上升221.23%；扣非净利润4150.49万元，同比上升231.0%。净利率为62.77%，较上年同期上升42.75个百分点，较上一季度上升43.57个百分点。

然而，2022年一季度，公司毛利率为38.56%，同比上升1.03个百分点，环比下降11.02个百分点，毛利率退回到公司2016年水平。

万向德农历年毛利率

营业成本方面，公司一季度同比略有下降，但并未披露资产减值损失情况。推测本季度净利润大涨，或与其销售策略有关。

筹码集中度方面，截至2022年一季度末，公司股东总户数为4.05万户，较上年末下降了5863户，降幅12.64%；户均持股市值由2021年末的8.46万元上升至10.28万元，增幅为21.51%。每股收益为0.14元，每股经营现金流仅为0.04元，远低于2021年的0.31元。

核心业务竞争压力大

我国种子龙头企业有隆平高科、登海种业、丰乐种业、万向德农、荃银高科等。

在业务规模方面，隆平高科业务范围广，玉米种子2021年营业收入达10.15亿元，仅占总业务收入的28.97%；而专注于玉米种子的万向德农2021年玉米种子产品占总营收高达96.64%，营收为2.14亿元，与行业龙头相比，业务规模差距较大。

业务利润方面，登海种业2021年报净利润2.33亿，同比增长128.43%，其中，玉米种子占总营收的88.89%，同万向德农一样，玉米种子为公司主营业务。2021年，登海种业玉米种子营收9.78亿元，同比上涨24.66%，营业成本为6.05亿元，同比上涨9.47%，玉米种子业务利润同比上涨。与万向德农净利润同比下滑近三成的窘境，形成鲜明对比。

背后“万向系”的危局

根据2021年财报，万向三农持有万向德农48%的股权，为第一大股东，与万向控股、万向集团成为“万向系”的核心组成。

根据近年来的表现来看，“万向系”的发展空间正遭遇“天花板”。

万向集团负责汽车零部件、新能源产业，虽较早布局，但据中汽协数据显示，2021年1-6月，其新能源汽车销量仅为60辆，与国内新能源造车新势力“蔚小理”的销量简直是天壤之别。

万向控股2021年上半年合并营收134亿元，同比降低6.59%；净利润9亿元，同比降低40%以上。2018年到2020年，资产负债率均在85%以上，业绩面临较大压力。

万向三农以农业为主，手握两家上市公司，分别为承德露露与万向德农。自2006年万向三农正式成其第一大股东以来，承德露露净利润增长缓慢，2016-2018年营收增长率分别为-6.85%、-16.23%、0.48%；同期净利润分别同比净利润增长率分别为-2.78%、-8.16%、-0.13%，

两项经营指标皆处于持续下滑状态。

万向德农盈利难的问题，也早已显露。除上文提到的业绩连年下降之外，因业务表现不佳，2014年12月公司拟以108万元将所持有的北京万向德农肥业100%股权转让给万向三农。

有专业人士分析，种业作为粮价后周期，未来2-3年景气都将上行，且在高粮价的刺激下，农户对于品牌种子的需求要远好于行业，头部企业量价齐升。

但目前，种业同质化程度较高，市场竞争依然激烈。那么，外患内忧的万向德农能否守住核心业务，突出重围，同五月开门红的股价一般，给我们带来惊喜呢？公司的长期投资价值仍值得关注。