申贝(上海申贝)

文/每日资本论

无控股股东，净利同比翻倍。

突然，这家老牌缝纫机企业引起了资本市场的关注。

2021年最后一个交易日，上工申贝（集团）股份有限公司股价小幅高开后，不到3分钟就拉至涨停且一路保持到收盘。截至当日收盘其股价为6.91元，上涨10.03%，总市值49.28亿元。

这根涨停板意义重大——一口气吞了自11月24日以来的平台整理中所有的K线。周线图上，突破了除250周线之外所有的均线压制，形成“芙蓉出水”的态势，说明主力做多意愿非常强烈。

消息面，12月28日上工申贝公告称，其董事审议通过了《关于对部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司对暂时闲置的募集资金不超过7亿元进行现金管理。

两个要点，其一上工申贝的理财为普通银行结构性存款理财，截至当日其收回本金1.5亿元，年化率1.14%，实际收益42.3万元。其二，最近12个月委托理财累计收益/最近一年归属于母公司股东的净利润为0.5%。换言之，理财收入并不足以对净利润变化产生重大影响。

这里“每日资本论”需要提醒一下相关人员，发布公告时还需要再认真一些。在2021年12月28日这个公告里（见图），在“本次委托理财到期赎回情况”里，单位为万元，实际收益写的是：423,049.32；而在下面“截至本公告日，公司最近十二个月使用募集资金委托理财的情况”，实际收益写的是42.3万元。作为上市公司，这种错误还是应该尽量避免。

回到正题，上工申贝今年三季度财报表现还算不错。营收22.6亿元，同比微跌0.63%；净利润8727.54万元，同比大增114.45%；扣非净利润也同比增长91.07%。难能可贵的是，上工申贝是在2018年到2020年连续3年净利润同比为负增长的情况下实现了逆转。

对于前三季度的业绩增长，上工申贝在财报中表示，主要系汽车行业恢复性增长,欧洲DA公司高毛利的产品收入同比增加以及资产处置收益等同比增加综合影响所致。

这与中报时其业绩大涨的原因基本一致。彼时，上工申贝对外称，“目前公司订单饱满，尤其是海外业务，受汽车行业回暖影响，订单已经排到了明年一季度。”

本能的问题是，上工申贝能否延续这种势头，股价也随着业绩增长而实现翻倍行情呢？

公开资料显示，上工申贝的前身是工业缝纫机公司,1992年11月由上海工业缝纫机厂、上海缝纫机四厂、上海缝纫机零件厂、上海缝纫机零件四厂、上海缝纫机零件十厂、上海精工服装机械厂合并组建而成。1993年9月,改组为上海工业缝纫机股份有限公司。1994年3月11日上市，每股发行价5.8元。2005年2月与上海申贝办公机械有限公司合并更名为上工申贝（集团）股份有限公司。

上工申贝（集团）股份有限公司是在境内公开发行A、B股并在上海证券交易所上市的中外合资股份制企业，是中国缝制机械行业第一家上市公司。公司总部位于上海浦东新区陆家嘴，目前共有分、子公司30余家，其中包括海外企业15家。其主营业务为缝制设备及智能制造设备制造，公司生产的缝制设备包括工业缝纫机、家用缝纫机及特种用途工业定制机器等。公司拥有的 DA、PFAFF Industrial、KSL、Beisler 等国际知名品牌，拥有具有100年历史的中国驰名商标“蝴蝶”以及“蜜蜂”“飞人”等知名家用机品牌。

2013年3月与7月，上工申贝又成功收购了德国的百年老店百福公司及工业缝制自动化应用领域全球领先的企业KSL公司，迅速获取包括3D缝纫技术在内的世界顶级缝制技术，巩固了公司在自动缝制技术领域处于全球第一以及在产销规模上处于全国第一和全球前三的地位。

不过，近五年来上工申贝的业绩显示，其整体呈现下滑趋势。2016年其营收为27.6亿元，同比增长19.27%，这也是其近五年增速的高点。此后，其增速开始下滑。2019年营收同比增长下滑到0.31%，2020年更是为-4.54%。

净利润的下滑则更为明显。2016年其净利润为1.44亿元，同比增长为负值，2017年净利润达到了1.97亿元，同比增长36.92%。这是上工申贝近五年净利润和增速的高点。2018年后，其净利润同比增长突然变成-28.69%，2019年扩大为39.15%，2020年有所回暖，但净利润也仅为8446.48万元，同比增长-1.43%。

简言之，2020年的净利润仅为2016年的60%左右，“一夜回到解放前”。

上工申贝的短期债务也不容乐观。2021年三季度，其货币资金7.92亿元，短期借款就高达9.25亿元，一年内到期的非流动负债为779.03万元。显然，其货币资金无法覆盖短期债务，现金流压力较大。

此外，其还有1.25亿元的商誉，对于净利润不足亿元的上工申贝来说，未来若发生商誉减值对其业绩也将构成重大影响。

比较有意思的是上工申贝对理财似乎十分上心。其财报显示，2019年其交易性金融资产为2.24亿元，2020年为7194.88万元，但2021年三季度，这一数据急速飙升至8.96亿元。

拿出近9亿资金理财，可以想象上工申贝对理财还是寄予了厚望。但如2021年12月28日公布的理财产品年化率才1.14%，这么低的收益显然是稳健性投资风格。反过来讲，用这么多银子发展主业不香吗？

还有一个无法回避的问题，2019年上工申贝的货币资金余额为6.94亿元，其中银行存款6.55亿元。上交所曾向上工申贝下发了问询函，要求核实是否存在货币资金被他方实际使用的情况。请注意，2021年6月至今，上工申贝的理财产品中，绝大多数为结构性存款。

值得一提的是，上工申贝至今并无控股股东，2016年7月开始混改，目前其第一大股东为上海浦科飞人投资有限公司，持股比例为8.41%。而且，截至2021年三季度，第一个大股东质押了持有上工申贝的70%股份。不禁要问，未来是否会出现“宝万之争”那样的野蛮人敲门，从而引发股价大涨呢？谁也不知道。

技术面，尽管12月31日这根涨停板意义重大，但自2018年10月以来形成的箱体震荡的平台上沿，也就是60月线将成为其第一块试金石。不过，由于长期横盘且价格较低，在当下市场里，这种股票需要密切关注了。

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